随着 Telegram 小游戏爆火，加密领域的用户量迎来快速增长。TG 小游戏动辄带来千万甚至数亿级别用户，使传统明星项目的用户量相形见绌。然而，用户数量与用户价值之间存在显著差距：
以太坊日活跃用户约 40~50 万，却是市值第二大的公链;
TON 日活轻松超过 200 万，却仅排在公链第十左右。
问题在于：市场是否错估了用户价值?或者不同公链用户的价值确实存在巨大差异?
PANews 对多条热门公链的用户价值进行了分析，包括以太坊、Solana、TON、Sui、BSC、Base 和 Arbitrum 等。
研究方法概览
平均持仓价值
对各链代币市值除以持币地址数，得到平均每个地址的持币价值
剔除交易所地址、团队持币和锁仓地址，尽量反映散户价值
注：该方法存在局限性，平均值无法完全代表大多数用户，但可作为参考
单笔交易规模
日交易额除以日交易笔数，反映用户交易能力与资金流动水平
通过这两项指标，可以更客观地对比不同公链的用户真实价值。
各公链用户价值解析
1. 以太坊：大户聚集地，DeFi 用户偏好显著
平均地址持仓：约 3.516 美元
平均单笔交易：1.160 美元
分析：选取 USDT、USDC、SHIB、UNI、PEPE 等代币计算
特点：高价值地址集中，交易规模大，用户偏好 DeFi 与稳定币生息
总结：以太坊仍是高净值用户和机构的首选
2. Solana：Meme 热潮驱动，散户活跃
平均地址持仓：剔除大户后约 635 美元
平均单笔交易：约 17 美元
分析：选取 JUP、USDC、USDT、BOME、Bonk 等代表代币
特点：用户偏好 MEME 币，交易频繁但单笔规模小
总结：以“量”取胜，市场活跃但资金集中度低
3. Arbitrum：以太坊 L2 高价值用户集中
平均地址持仓：约 487 美元
平均单笔交易：282 美元
分析：稳定币和 BTC/ETH 质押类代币为主
特点：承载以太坊高价值用户基因，交易偏向大额投资
总结：L2 中最接近以太坊生态的大户集中地
4. Sui：新兴链崛起，交易活跃但单笔低
平均地址持仓：271 美元
平均单笔交易：约 11.4 美元
分析：选取 SUI、wUSDC、USDT、CETUS、SCA 等
特点：分散度高，单笔交易规模偏小，交易量激增部分可能来自机器人或刷量程序
总结：潜力公链，但资金价值尚未形成高集中效应
5. BSC：老牌公链特征明显
平均地址持仓：167 美元
平均单笔交易：237 美元
分析：BETH、BSC-USD、WBNB、USDC、DOGE 等
特点：资金偏向质押类或高价值交易，用户画像类似以太坊
总结：中等价值用户较多，交易规模高于大多数新兴链
6. TON：活跃度高但资金稀薄
平均地址持仓：106 美元
平均单笔交易：3.3 美元
分析：DOGS、NOT、TON、USDT、HMSTR、CATI 等
特点：Telegram 小游戏推动活跃度，但热钱有限
总结：目前只有热闹，没有真正的资金深度
7. Base：机构资金主导，散户资金有限
平均地址持仓：剔除大户后 96 美元(剔除前 663 美元)
平均单笔交易：138 美元
分析：依赖 Coinbase，资金主要集中在交易所
总结：散户参与度低，高价值交易以机构为主
洞察：
高活跃 ≠ 高价值：TON 虽然用户量大，但资金沉淀低;Solana 和 Sui 亦然。
老牌公链(以太坊、BSC、Arbitrum)仍是高净值用户首选，单笔交易大且持仓集中。
新兴链和 Meme 热潮链用户偏向“量化活跃”，短期内活跃度高，但资本价值有限。
结论
公链用户价值更多取决于资金集中度、交易规模和投资偏好，而不仅仅是日活跃用户数。想要真正衡量一条链的潜力，需要兼顾“活跃度”和“资金深度”两大指标。
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